Синтетическая облигация

Данный термин означает составную конструкцию из различных финансовых инструментов, обладающую основными свойствами облигации и позволяющую получать относительно гарантированный доход в будущем.

Для начала давайте определимся с тем, какими основными свойствами обладает облигация. По сути, покупая облигацию, вы, тем самым, даёте деньги в долг её эмитенту под определённый процент и на определённый срок. Вот это и есть основные её свойства:

  • Капитал, который должен быть возвращён инвестору в конкретный установленный срок;
  • Премия или проценты, которые должны быть уплачены эмитентом инвестору в качестве вознаграждение за пользование его деньгами;
  • Заранее определённый срок погашения (возврата капитала инвестору).
Синтетическая облигация

Собственно говоря, синтетическая облигация позволяет реализовать все эти свойства с помощью определённого набора других инструментов фондового рынка. Вот о том, как составить этот набор и пойдёт речь ниже.

Покупка синтетической облигации

Покупка синтетической облигации осуществляется посредством двух одновременно проводимых операций:

  1. Покупка акций;
  2. Продажа фьючерса на них.

При этом должны соблюдаться следующие основные условия:

  • На момент совершения сделок должна иметь место ситуация контанго. То есть, цена фьючерса должна быть выше цены базового актива (акций). Такая разница в цене является вполне обычной и к моменту экспирации фьючерсного контракта она сходит на нет, позволяя, таким образом, получить прибыль;
  • Объёмы сделок должны быть идентичными. Часто бывает так, что размер минимального лота на акции не совпадает с размером минимального лота на фьючерс по ним. Это обязательно нужно учитывать при определении суммарного объёма будущей сделки.

Взятие прибыли происходит путём одновременного закрытия позиций (продажа акций и закрытие фьючерса) в момент экспирации фьючерсного контракта. Поскольку цена обоих используемых финансовых инструментов в этот момент времени сравнялась, вы получаете прибыль равную изначальной (на момент открытия позиций) разницы курсов помноженной на число акций.

Например, если на момент открытия позиций акция стоила 100 рублей, и фьючерс на неё – 102 рубля, а к моменту закрытия их цена сравнялась и составила 100,50 рублей, то будет получена прибыль в размере 2 рубля на каждую купленную акцию.

Считайте сами:

  • Акция была куплена за 100 рублей, а потом продана за 100,5 рублей. Прибыль составила 100,5 – 100 = 0,5 рублей;
  • Фьючерс был продан за 102 рубля, а затем выкуплен по 100,5 рублей. Прибыль составила 102 – 100,5 = 1,5 рубля.

Соответственно, суммарная прибыль на одну акцию составила 1,5 + 0,5 = 2 рубля. Если бы речь шла о покупке, например, 100000 акций и аналогичного количества фьючерсов на них, то прибыль бы составила уже 1,5 х 100000 = 150000 рублей.

Продажа синтетической облигации

Бывают случаи, когда акция торгуется по цене выше цены фьючерса на неё (т.е. имеет место ситуация называемая бэквордацией). В этих случаях можно осуществить продажу синтетической облигации. Для этого проводятся две одновременные сделки:

  1. Продажа акций;
  2. Покупка фьючерса на них.

При этом, как и в предыдущем случае, должно соблюдаться условие равенства объёмов совершаемых операций. Закрытие позиций и взятие прибыли можно осуществлять в тот момент, когда ситуация стабилизируется и фьючерс опять начинает торговаться по цене выше акций. Прибыль в данном случае рассчитывается аналогично, исходя из разницы курсов на момент открытия и закрытия обоих сделок.

Допустим, акции были проданы по цене в 150 рублей, а фьючерсы – куплены по цене в 149 рублей. А на момент закрытия позиций, фьючерс торговался по 152 рубля, а акции стоили 151 рубль.

Рассчитываем результат (из расчёта на одну акцию) на момент закрытия:

  • По акциям – убыток в 1 рубль (150 – 151 = -1 рубль);
  • По фьючерсам – прибыль в 3 рубля (152 – 149 = 3 рубля).

Итого, имеем 3 – 1 = 2 рубля прибыли на каждую проданную акцию. Если бы торговля осуществлялась объёмами, например, в 100000 акций (и аналогичного количества фьючерсов), то прибыль от такой сделки составила бы 200000 рублей.

Обычно продажу синтетической облигации не рекомендуют проводить начинающим, неопытным трейдерам. Это объясняется тем, что в этом случае можно легко остаться без прибыли или потерпеть убытки из-за особенностей связанных с выплатой дивидендов по акциям.

Дело в том, что бэквордация обычно имеет место быть перед выплатой дивидендов, после которой, обычно, всё опять встаёт на свои места (и фьючерсы опять торгуются выше акций). И в этот момент брокеры попросту не откроют вам короткую позицию по акциям. А если такая позиция была открыта заранее, то с вас спишут сумму равную выплаченным по акциям дивидендам.

Осуществляя продажу синтетической облигации, обязательно обращайте внимание на дату закрытия реестра и выплаты дивидендов по акциям входящим в её состав. Если возникшая бэквордация связана именно с предстоящими дивидендами, то такая продажа нецелесообразна.

Комментарии 1

  • Замечательная статья!

    От себя добавлю: При выплате дивидендов по акциям или эмитент, или брокер удержит с вас налог НДФЛ.
    Что бы отложить это печальное событие и немного заработать имеет смысл перед выплатой дивидендов продать имеющиеся акции и на вырученные деньги приобрести фьючерсные контракты.
    В таком случае, сбрасывается срок владения акциями и вы не можете использовать налоговую льготу при владении акциями более трех лет. При продаже их с последующим выводом денег с вас удержат налог НДФЛ.
    Но это тема отдельного разговора.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован.

Все права защищены. Все материалы представленные на сайте являются интеллектуальной собственностью авторов. Полное или частичное копирование материалов запрещено без указания активной ссылки на источник (www.azbukatreydera.ru)


Материалы сайта "Азбука трейдера" носят исключительно информационный характер. Сайт не несёт ответственности за решения, принимаемые вами на их основе. Вся ответственность за последствия принятых вами решений лежит исключительно на вас. Начиная работу на финансовых рынках убедитесь в том, что вы обладаете достаточным уровнем подготовки и полностью осознаёте все связанные с этим риски