Что такое гарантийное обеспечение на бирже

В торговле на срочном рынке есть такое понятие, именуемое гарантийным обеспечением. Что оно собой представляет и для чего оно вообще нужно? Эти вопросы мы сейчас подробно рассмотрим и попытаемся дать на них максимально развёрнутые ответы.

Для начала коротко напомним о том,  что такое срочный рынок. Название здесь происходит не от слова «срочный», а от слова «срок». На этом рынке торгуются производные финансовые инструменты, исполнение условий по которым, осуществляется в определённый срок. На биржевом срочном рынке торгуются такие инструменты как фьючерсы и опционы. И именно при торговле фьючерсами и опционами в основном и встаёт вопрос о гарантийном обеспечении сделки.

Производными, на фондовом рынке, называют такие инструменты, в основе которых лежат какие либо другие финансовые инструменты (назовём их базовыми). Например, акция «ЧМК» это базовый финансовый инструмент, а фьючерс на акцию «ЧМК» – производный.

Покупая базовый финансовый инструмент на спотовом рынке, трейдер уплачивает полную его стоимость. А при покупке, например, фьючерса на срочном рынке с трейдера взимается только гарантийное обеспечение. Размер обеспечения составляет, как правило, величину порядка 10% от стоимости базового актива. То есть, если акция «ЧМК» стоит 10000 рублей, то фьючерс на неё обойдётся трейдеру всего в 1000 рублей.

Однако не стоит полагать, что здесь скрыта какая-то халява. Никто и никогда не отдаст вам свои деньги просто из альтруизма. Так и здесь, гарантийное обеспечение работает в паре с кредитным плечом, а это как вы понимаете, влечёт за собой дополнительные риски.

Простой пример

Давайте рассмотрим этот момент более подробно и сравним между собой две ситуации:

  1. С покупкой акции;
  2. С покупкой фьючерса на эту акцию.

Допустим, трейдер купил одну акцию «ЧМК» за 10000 рублей и в то же время он приобрёл фьючерс на неё, уплатив гарантийное обеспечение в размере 1000 рублей.

Через некоторое время цена бумаг «ЧМК» поднялась на 1000 рублей и составила 11000 рублей. При этом прибыль, как по акции, так и по фьючерсу на неё составила одинаковую сумму – 1000 рублей. Возникает вопрос, если вознаграждение одинаковое, то зачем платить больше (напомним, за акцию трейдер уплатил сумму в 10 раз большую, чем за фьючерс на неё же)?

В качестве ответа на этот вопрос рассмотрим обратную ситуацию, когда цена акций «ЧМК» упала на ту же тысячу рублей. При этом убыток и по акции и по фьючерсу опять составит одинаковую величину и будет равным 1000 рублей. Но в случае с акциями трейдер останется в позиции, а вот позиция по фьючерсу будет принудительно закрыта по Stop Out (так как полученный убыток сравнялся с суммой внесённого трейдером гарантийного обеспечения), если конечно он не пополнит свой счёт по требованию Margin Call.

Если трейдер добавит к гарантийному обеспечению фьючерсного контракта еще одну тысячу рублей, то позиция останется открытой, но лишь до тех пор, пока стоимость одной акции «ЧМК» не снизится до 8000 рублей. В этом случае сумма убытка (10000-8000=2000) опять сравняется с размером суммарного гарантийного обеспечения внесённого трейдером (1000+1000=2000 рублей).

А если случится невероятное и цена акций «ЧМК» опустится до нуля (на практике это вряд ли возможно, но мы рассмотрим чисто гипотетическую ситуацию). При этом позиция по фьючерсу доживёт до этого момента только в том случае, если в соответствии с требованиями Margin Call трейдер будет постоянно пополнять размер гарантийного обеспечения, доведя его до 10000 рублей. Таким образом, убыток трейдера и по акции и по фьючерсу составит одинаковые 10000 рублей.

Как видите, деньги никто никому не подарил, просто в соответствии с эффектом кредитного плеча, в случае с фьючерсом, риск на единицу инвестированных денежных средств был в 10 раз больше. Как вы уже вероятно догадались, размер плеча в данном примере, как раз и составлял величину равную 1 к 10.

Суть гарантийного обеспечения

Когда мы покупаем на бирже акции, то мы платим за них их полную стоимость и становимся их полноправными владельцами. С покупкой или продажей фьючерсного контракта ситуация несколько иная, ведь фьючерс, по сути своей, представляет собой контракт на поставку базового актива в него заложенного.

На современном фондовом рынке, реальная поставка товара по фьючерсному контракту мало кому нужна. По большей части, все торгующие фьючерсами трейдеры используют их в других целях, например для хеджирования рисков по базовому активу или исключительно для спекуляции на разнице курсов.

Или, другими словами, фьючерсные контракты (как, впрочем, и опционы) это некий аналог пари, в котором трейдер ставит либо на повышение, либо на снижение цены базового актива. Ну а пари, по природе своей, вещь далеко не материальная. А потому приобретая или продавая фьючерсный контракт, трейдер не становится обладателем чего либо, а просто заключает пари со своим контрагентом (тем, кто продал ему или купил у него фьючерс).

А биржа в данном случае выступает в качестве посредника и арбитра заключённого спора. Она берёт на себя ответственность (выступает в качестве гаранта) за то, что обе стороны заключённого фьючерсного контракта выполнят условия пари. Условия эти простые:

  • Если цена базового актива повышается, то продавец выплачивает разницу покупателю фьючерса;
  • Если, наоборот, базовый актив подешевеет, то уже покупатель выплачивает разницу продавцу.

Так как биржа является гарантом сделки, то в случае нарушения одной из сторон заключённого между ними (сторонами) фьючерсного контракта, она обязана будет выплатить разницу из своего кармана.

Вот тут мы и подобрались к самой сути гарантийного обеспечения. Поскольку платить из своего кармана никто, в том числе и биржа, желанием не горит, с каждой из сторон сделки удерживается определённая сумма, выступающая в качестве гаранта её исполнения. Эта сумма, строго говоря, не является стоимостью фьючерсного контракта (хотя в большинстве случаев так и принято её называть), и называется она – гарантийным обеспечением.

От чего зависит размер гарантийного обеспечения

Величина гарантийного обеспечения не является фиксированной и может изменяться в зависимости от волатильности базового актива лежащего в основе фьючерсного контракта. Так как оно, по сути, выступает в роли страховки, то и размер его может повышаться и понижаться в зависимости от вероятности наступления страхового случая (в данном случае – сильного изменения цены).

Гарантийное обеспечение

Например, фьючерсы на такие консервативные финансовые инструменты, как облигации федерального займа (ОФЗ), требуют гарантийного обеспечения в размере 3-5% от стоимости базового актива. А вот за фьючерс на акции, уже попросят гарантийное обеспечение в размере порядка 10-15%.

Кроме этого, в том случае, когда цена базового актива начинает испытывать сильные колебания (повышается волатильность), биржа оставляет за собой право увеличивать размер гарантийного обеспечения. Обычно в правилах клиринга каждой биржевой площадки, предоставляющей услуги торговли на срочном рынке, прописываются некие лимиты ценовых колебаний, при превышении которых происходит увеличение размера гарантийного обеспечения.

Ну и в обратном случае, когда волатильность базового актива фьючерса понижается, как правило, снижается и гарантийное обеспечение (цена фьючерса).

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован.

Все права защищены. Все материалы представленные на сайте являются интеллектуальной собственностью авторов. Полное или частичное копирование материалов запрещено без указания активной ссылки на источник (www.azbukatreydera.ru)


Материалы сайта "Азбука трейдера" носят исключительно информационный характер. Сайт не несёт ответственности за решения, принимаемые вами на их основе. Вся ответственность за последствия принятых вами решений лежит исключительно на вас. Начиная работу на финансовых рынках убедитесь в том, что вы обладаете достаточным уровнем подготовки и полностью осознаёте все связанные с этим риски