Обратный выкуп акций (buy back): Что это такое, и в каких целях проводится

Ситуацию, когда компания-эмитент выкупает на рынке определённую часть своих акций, принято называть buy back или обратный выкуп. Как правило, такой выкуп происходит при избытке наличности у компании-эмитента, но в ряде случаев он может быть мерой направленной на поддержание рыночной стоимости акций (а соответственно и рыночной капитализации компании).

Что такое buy back

К чему приводит обратный выкуп акций

Действительно, выкупая часть своих акций, компания-эмитент тем самым увеличивает доходность на них. Ведь чистая прибыль на одну акцию равняется отношению прибыли компании к числу акций находящихся в обращении. Соответственно, изымая часть акций из обращения, компания увеличивает чистую прибыль на каждую из оставшихся на рынке акций. Это в свою очередь увеличивает доверие инвесторов и позитивно сказывается на курсовой стоимости акций.

В ряде стран налог на дивиденды, полученные по акциям, значительно выше налога на доход, полученный от роста их курсовой стоимости. Следовательно, инвесторам куда более выгодно повышение курсовой стоимости акций, нежели получение дивидендов по ним. Обратный выкуп в немалой степени может способствовать такому росту, компенсируя акционерам невыплаченные дивиденды.

Основные причины побуждающие эмитента к обратному выкупу своих акций

Для того что-бы начать скупать собственные акции, у эмитента может быть целый ряд причин. Давайте перечислим основные из них:

  1. Требование законодательства;
  2. Реструктуризация капитала компании;
  3. Сосредоточение акций в руках основных (мажоритарных) акционеров и снижение риска недружественного поглощения;
  4. Недооценённость акций.

Теперь рассмотрим каждый из этих пунктов чуть более подробно.

В тех случаях, когда руководство компании внедряет решения так или иначе затрагивающие права большинства акционеров (в основном миноритарных), оно обязано предложить им альтернативу в виде оферты с условиями выкупа акций.

Когда могут быть затронуты права миноритариев? Обычно это происходит в тех случаях когда:

  1. Намечается слияние с другой компанией или поглощение;
  2. Происходит реструктуризация компании в виде выделения из её структуры дочерних предприятий;
  3. Какие-либо изменения в уставе акционерного общества могущие повлиять на интересы его акционеров в худшую сторону;
  4. Дополнительная эмиссия акций.

Причиной выкупа акций может быть снижение уровня их ликвидности до желаемого уровня или реструктуризация капитала компании. Одной из очевидных причин может быть банальное снижение риска быть поглощёнными другой крупной компанией также активно скупающей данные акции. Кроме этого акции могут выкупаться с целью дальнейшей их передачи своим сотрудникам в качестве дополнительного вознаграждения, что также способствует уменьшению размывания существующих акционеров.

Однако одной из главных причин выкупа своих собственных акций, является их недооценка рынком. Руководство компании, как никто другой, осведомлено о реальной стоимости своих акций и о реальном потенциале своего развития. Таким образом, обладая  такого рода инсайдерской информацией, совет директоров может вполне объективно определить недооценённость акций своей компании и приобрести их по заведомо более выгодной цене.

Эмитенту выгодно скупать свои акции в том случае если они явно недооценены рынком (о недооценке можно судить по основным финансовым мультипликаторам), тем самым он убивает сразу двух зайцев:

  • Во-первых, скупая акции он повышает спрос на них, что благотворным образом сказывается на цене акций и, соответственно, на рыночной капитализации компании;
  • Во вторых, приобретая акции по заниженной стоимости он может рассчитывать на хорошую дополнительную прибыль от них в будущем (когда их стоимость вновь сравняется с балансовой или даже превысит её).

Кроме этого, выкупленные таким образом акции могут быть направлены и на такие цели как:

  1. Выплата премиальных своим сотрудникам. С одной стороны это материальное поощрение, а с другой – довольно неплохой инструмент мотивации. Превращаясь из простого сотрудника во владельца пусть и небольшой, но всё же доли в бизнесе, человек получает дополнительную заинтересованность в его (бизнеса) развитии и процветании;
  2. Оплата в счёт приобретения других компаний или долей в их бизнесе.

Как осуществляется обратный выкуп

Если возникла одна из вышеописанных причин побудившая компанию к тому, чтобы приступить к обратному выкупу своих акций, то она, как правило, использует один из этих двух основных способов:

  1. Компания-эмитент может выставить так называемое тендерное предложение, в результате которого любой акционер может продать все свои акции или их часть по цене немного превышающей рыночную. Эта разница в ценах является той премией, которая стимулирует держателей акций расстаться с частью из них.
  2. Компания просто начинает выкупать свои акции на открытом рынке. Как правило, этот выкуп длится достаточно долгое время и производится в соответствии со специально разработанной стратегией (регламентирующей цену, время и другие параметры).

Принудительный выкуп акций

Нельзя обойти стороной тот факт, что когда один из владельцев компании владеет пакетом её акций в размере 95%, он может воспользоваться правом принудительной скупки остальных акций у других акционеров.

В этом случае он должен опубликовать оферту с условиями обратного выкупа. Цена указываемая в оферте обычно рассчитывается по результатам независимой экспертизы.

Акционеры владеющие оставшимися 5% бумаг могут не удовлетвориться предложенными им условиями. В этом случае у них есть право подать иск в арбитражный суд.

Пример обратного выкупа с целью повышения курсовой стоимости акций

Предположим, что некая акционерная компания (назовём её компания «Х»), несмотря на относительно хорошие финансовые результаты в прошедшем году, обнаружила, что динамика роста курсовой стоимости её акций отстаёт от динамики конкурентов. Для того чтобы угодить своим долгосрочным инвесторам, компания «Х» объявляет об обратном выкупе 10% своих акций.

В прошлом году компания имела доход в размере 1 миллион долларов, распределённый на 1 миллион акций, что давало значение EPS равное 1 (1000000/1000000=1). При этом значение коэффициента P/E составляло 20, и акции торговались по цене 20$.

После того как компания «Х» выкупит 10% своих акций, в обороте их останется уже 900000, что изменит значение EPS до 1,11 (1000000/900000=1,11). А цена одной акции, при неизменном значении P/E=20, поднимется на 11% и составит 22,22$.

Как заработать на обратном выкупе акций

Когда компания объявляет о намерении выкупить часть своих акций, на рынке, по отношению к ним, начинают преобладать бычьи настроения. Краткосрочные трейдеры покупают такие бумаги рассчитывая на скорый рост котировок.

Их ожидания небезосновательны. Ведь помимо того, что при уменьшении количества акций в свободном обращении вырастут такие параметры, как EPS (прибыль на акцию) и, соответственно, повысятся дивидендные выплаты, акции вырастут в цене ещё и за счёт снижения величины предложения.

Из закона спроса и предложения следует, что при неизменной величине спроса, сокращение предложения неизбежно приводит к росту цены.

Взгляните на рисунок ниже:

Рост цены при обратном выкупе акций

Однако не всё так просто как может показаться на первый взгляд. На самом деле трейдера здесь может поджидать серьёзная ловушка.

Во-первых, эмитент объявивший об обратном выкупе акций (или распустивший слухи о нём) может в итоге так ничего и не предпринять. В этом случае, трейдеры вошедшие в длинные позиции могут столкнуться с тем, что цена акций после незначительного роста (вызванного новостью) сильно откатится вниз. При этом далеко не факт, что позиция полностью будет закрыта пока цена находится в зоне профита. Скорее всего трейдер не сможет избавится от всех акций по приемлемой для него цене и оставшуюся часть позиции ему придётся закрывать себе в убыток.

Во-вторых нельзя исключать такую ситуацию, когда обратный выкуп будет лишь частью манипуляции по искусственному взвинчиванию цен. Нанятые эмитентом профессиональные трейдеры обладая инсайдерской информацией могут сначала скупить определённый объём бумаг, а затем начать понемногу его сбывать (снимая сливки в виде профита от раздутой цены). При этом цена неизбежно начнёт снижаться. В этом случае, если не успеть вовремя «соскочить с поезда» и не продать все купленные ранее акции сразу по завершении стадии роста, можно также остаться с обесценившимися бумагами на руках.

В третьих, даже в том случае если всё будет чинно и благородно, и эмитент действительно начнёт скупать свои акции с целью повышения их инвестиционной привлекательности, всё равно нужно быть очень осторожным. Краткосрочные трейдеры часто используют в своей торговле кредитное плечо, а потому их позиции очень чувствительны даже к относительно незначительным «отрицательным» колебаниям курсовой стоимости торгуемого финансового инструмента. Так войдя в позицию на стадии роста, можно столкнуться с таким откатом цены, который потребует от трейдера либо пополнить маржу, либо закрыться в убытке. Рано или поздно цена таких акций всё равно поднимется и весь вопрос в том, готов ли будет трейдер к ожиданию этого момента.

Обратный выкуп как средство поддержки фондового рынка

В мировой практике, обратный выкуп акций считается одним из способов поддержания стабильности фондового рынка. Многие развитые страны оказывают содействие в этом вопросе, законодательно упрощая проведение данной процедуры.

Так в США, подобные меры были предприняты после падения фондового рынка вызванного событиями 11 сентября 2001 года. Законодательное смягчение условий для проведения процедуры buy back во многом способствовало тому, что многие компании воспользовались этим правом, внеся, таким образом, свой вклад в стабилизацию цен на биржевом рынке страны.

Аналогичным образом поступили и власти КНР в 2008 году для преодоления последствий мирового финансового кризиса. Были кардинально упрощены условия предоставления национальным компаниям права выкупа собственных акций (они были сведены всего к двум пунктам, достаточно было официально обнародовать своё намерение и предупредить об этом государственную комиссию). Надо сказать, что спустя всего год после введения этих мер, основные фондовые индексы КНР начали демонстрировать уверенную разворотную динамику.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован.

Мы в соцсетях:

Все права защищены. Все материалы представленные на сайте являются интеллектуальной собственностью авторов. Полное или частичное копирование материалов запрещено без указания активной ссылки на источник (www.azbukatreydera.ru)


Материалы сайта "Азбука трейдера" носят исключительно информационный характер. Сайт не несёт ответственности за решения, принимаемые вами на их основе. Вся ответственность за последствия принятых вами решений лежит исключительно на вас. Начиная работу на финансовых рынках убедитесь в том, что вы обладаете достаточным уровнем подготовки и полностью осознаёте все связанные с этим риски