Отношение стоимости компании (EV) к её прибыли рассчитанной до уплаты налогов, процентов и амортизации (EBITDA), принято называть мультипликатором (или коэффициентом) EV к EBITDA. Сущность данного мультипликатора очень близка к другому коэффициенту, отражающему финансовое положение компании – показателю P/E. И тот и другой показывают инвестору, за какой срок окупятся их инвестиции в акции рассматриваемой компании.
Рассчитывается данный мультипликатор простым делением стоимости компании на её показатель EBITDA:
О том, как рассчитываются составляющие формулы, написано здесь:
Ниже смотрите реальный пример расчёта коэффициента EV к EBITDA для компании «Лукойл».
В чём же преимущества этого мультипликатора по сравнению с коэффициентом P/E? Давайте, их перечислим:
- На мультипликатор EV к EBITDA, в отличие от к-та P/E, не влияют изменения в структуре капитала компании. Например, в случае дополнительной эмиссии акций будет уменьшаться к-т EPS (показывающий прибыль на одну акцию) и, соответственно, увеличится к-т P/E. А вот соотношение EV/EBITDA при этом останется неизменным.
- Вследствие того факта, что рассматриваемый нами мультипликатор в итоге представляет величину безотносительную, его можно весьма успешно применять для сравнения компаний с разными уровнями доходности, уровнями использования заёмных средств, уровнями амортизационных начислений.
Данный мультипликатор следует применять только в комплексе с другими показателями деятельности компании (коэффициентами финансовой устойчивости, платёжеспособности и рентабельности). Также, его значения имеет смысл рассматривать только в динамике (не стоит опираться на единичное значение, рассчитанное для одного лишь временного периода).
Хотя сам по себе (без сопоставления с другими коэффициентами) он не представляет собой какой-либо аналитической значимости, но вот в сравнении с аналогичными коэффициентами других компаний (для объективности анализа принадлежащих к одной отрасли с анализируемой), он может выступить одним из показателей недооцененности акций. Так, если EV/EBITDA рассматриваемой компании оказывается ниже чем у остальных предприятий относящихся к той же самой отрасли (или сфере деятельности), то это является свидетельством недооценки её акций.
Пример расчёта мультипликатора EV/EBITDA
Давайте рассчитаем этот показатель на примере компании «Лукойл». Для этого возьмём отчётные данные за второй квартал 2018 года. Консолидированную финансовую отчётность компании за этот временной промежуток можно найти на официальном сайте компании по адресу: http://www.lukoil.ru/FileSystem/9/287011.pdf
Для начала рассчитаем первую составляющую мультипликатора – стоимость компании (EV). Для этого нам потребуются следующие исходные данные:
- Рыночная капитализация компании (суммарная стоимость всех выпущенных ею акций);
- Чистый долг компании, состоящий из её краткосрочных и долгосрочных долговых обязательств за вычетом денежных средств и их эквивалентов.
Значение величины рыночной капитализации «Лукойла» можно посмотреть на сайте Московской биржи (https://www.moex.com/a4377).
Остальные данные ищем в финансовом отчёте компании, ссылка на который дана выше по тексту.
Рассчитаем чистый долг компании. Для этого суммируем величины долгосрочных и краткосрочных долговых обязательств, а затем вычтем из получившегося результата денежные средства, находящиеся в распоряжении компании:
963 517 000 000 + 798 096 000 000-339 209 000 000 = 1 422 404 000 000 рублей
Теперь рассчитываем стоимость компании, которая представляет собой не что иное, как сумму её рыночной капитализации и чистого долга:
EV = 3 663 375 939 285 + 1 422 404 000 000 = 5 085 779 939 285 рублей
Теперь необходимо рассчитать вторую составляющую мультипликатора – EBITDA. Для расчёта этого показателя нам потребуются следующие исходные данные:
- Прибыль до налогообложения;
- Износ и амортизация;
- Проценты уплаченные;
- Проценты полученные.
Расчёт будем проводить по формуле:
EBITDA = Прибыль до налогообложения + Износ и амортизация + Проценты уплаченные — Проценты полученные
Прибыль до налогообложения мы берём из отчета о прибыли и убытках за рассматриваемый период (второй квартал 2018 года).
Данные по амортизации и процентам (уплаченным и полученным) берём из отчёта о движении денежных средств.
Теперь остаётся лишь рассчитать величину EBITDA:
EBITDA = 211 863 000 000 + 185 283 000 000 + 19 343 000 000 – 5 355 000 000 = 411 134 000 000
А после этого вычисляем и сам коэффициент EV/EBITDA:
5 085 779 939 285 / 411 134 000 000 = 12.37