Облигация — это долговой финансовый инструмент выпускаемый эмитентом (в качестве которого могут выступать как частные компании, так и государство) с целью занять у инвесторов деньги под определённый процент. В качестве компенсации за пользование деньгами инвесторов, эмитент облигаций выплачивает им вознаграждение в одной из следующих форм:
- В виде купонного дохода (оговоренного процента от номинальной стоимости приобретённых облигаций). Такие облигации принято называть процентными;
- В виде дисконта (когда облигации изначально продаются дешевле той номинальной стоимости, по которой они выкупаются у инвесторов впоследствии). Такие облигации называют дисконтными.
Облигации с амортизацией долга относятся к процентным. Амортизация долга, в данном случае, представляет собой ни что иное, как постепенную выплату определённых частей от номинальной стоимости облигации в течение всего периода её обращения.
То есть, другими словами, облигация с амортизацией подразумевает не единоразовое погашение долга перед инвестором в конце срока своего обращения, а предполагает его погашение по частям. При этом расчёт каждого очередного купонного платежа производится на оставшуюся часть долга.
Пример расчёта итоговой доходности
Допустим вы приобрели такую облигацию доходностью в 10 % годовых сроком на три года за 10000 рублей. При этом в условиях выпуска была оговорена ежегодная амортизация в размере 1/3 от номинала и выплата купона также раз в год.
Нетрудно подсчитать, что если бы речь шла о самой обычной процентной облигации, то в течении срока её обращения (в данном случае, в течении трёх лет) вы бы получили доход в размере 3000 рублей (30% от 10000 рублей). Но в данном случае, так как речь идёт о постепенном возврате долга и связанным с этим уменьшением номинальной стоимости облигации (на которую начисляется процент), итоговый доход будет несколько меньшим.
После первого года владения, инвестор получит купонный доход в 1000 рублей (10% от 10000 рублей) и плюс к этому — возврат части своих инвестиций в размере 3333 рублей. Таким образом, в течение второго года владения, номинальная стоимость облигации будет составлять уже 6667 рублей и по окончании очередного года, купонный доход инвестора будет составлять уже сумму в размере 666,7 рублей, а кроме этого он получит от эмитента ещё одну часть долга в размере тех же 3333 рублей.
Ну и наконец, на исходе третьего года владения облигацией (к моменту её погашения) инвестор получит очередную выплату купонного дохода в размере 333,4 рублей (10% от оставшегося номинала 3334 рубля) и оставшуюся часть задолженности — эти самые 3334 рубля.
Таким образом, реальная доходность инвестора за три года владения облигацией составит 1000+666,7+333,4=2000,1 рублей, что будет равняться 20% от номинала или 6,6% в год. Как видите, эта цифра значительно отличается от изначально оговоренных 10%. И отличие это обусловлено исключительно тем, что начисление процентов происходит на остаток номинальной стоимости (которая, в данном случае, каждый год уменьшается на 1/3).
Какую выгоду даёт амортизация облигаций
На вопрос о выгодности таких облигаций можно ответить как с позиций их эмитента, так и с позиций инвестора. Для эмитента выгода таких облигаций состоит в том, что постепенно уменьшая сумму своего основного долга, он, тем самым, уменьшает и размер процентных платежей по нему. Выпуская облигации на пять или десять лет, эмитент привлекает средства, которые вкладываются в его бизнес, то есть эти вложения постепенно начинают окупаться и какой ему смысл ждать истечения всего срока до окончания обращения облигаций и платить большие проценты по ним, если можно выплачивать долг постепенно и сократить итоговые процентные выплаты?
Итак, для эмитента данный тип облигаций выгоден тем, что позволяет «досрочно» погасить большую часть долга, и сократить, тем самым, итоговые процентные выплаты по нему. А в чём же тогда может быть их выгода для инвестора?
Многие говорят о том, что облигации данного типа невыгодны для инвестора по той причине, что итоговый процентный доход по ним получается гораздо ниже заявленного изначально (ввиду уменьшения номинала вследствие амортизации). Однако данное утверждение не совсем корректно, поскольку выгода, в данном случае, определяется ещё и тем насколько правильно вы используете этот финансовый инструмент.
Ведь, по большому счёту, вы получаете с вложенных денег тот самый процент, который был оговорен в условиях выпуска облигаций. Единственный нюанс состоит в том, что сумма вклада постепенно уменьшается, естественно это приводит и к уменьшению получаемого купонного дохода, но процент то остаётся прежним. Спрашивается кто вам мешает реинвестировать получаемые в виде амортизационных выплат деньги под такой же самый, а то и под более выгодный процент? Разве это не выгодно, особенно с учётом того, что облигации с амортизацией долга, как правило, предусматривают более высокие проценты выплат.
Можно вкладывать высвобождающиеся таким образом денежные средства в амортизационные облигации других эмитентов или реинвестировать их любым другим образом (в соответствии с правилами управления вашим инвестпортфелем).
Ну а кроме этого, облигации с амортизацией являются наиболее оптимальным вариантом консервативных инвестиций в периоды ожидаемого повышения процентных ставок. Когда Центробанк повышает ключевую ставку в стране, вместе с ней обычно растут и проценты по вкладам, и проценты по кредитам. Естественно, при этом растут и ставки по новым выпускам облигаций.
В такие периоды старые выпуски долговых ценных бумаг могут довольно существенно потерять в цене из-за снижения своей инвестиционной привлекательности, ведь спрос на них сильно упадёт в связи с тем, что инвесторы начнут скупать новые, более доходные выпуски облигаций. А снижение спроса — это снижение ликвидности, то есть продать такие бумаги (без существенной потери дохода) будет непросто. На этом фоне, облигации с амортизацией выглядят куда более привлекательно по той простой причине, что инвестору постепенно возвращаются вложенные в них деньги. И эти деньги можно сразу реинвестировать в новые, более выгодные бумаги.
Достоинства и недостатки
Подводя итог всему вышесказанному давайте сформулируем основные достоинства и недостатки рассматриваемого типа облигаций. Начнём с достоинств:
- Процентная ставка по этим бумагам, как правило, выше чем по остальным типам процентных облигаций. Но не следует забывать о том, что процент начисляется только на остаток номинальной стоимости, поэтому данное преимущество реализуется лишь при условии своевременного реинвестирования высвобождающихся в процессе амортизации средств;
- Значительно снижается риск невыплаты основной суммы долга со стороны эмитента (например в случае банкротства или дефолта);
- Данные бумаги представляют собой отличную возможность для инвестирования денежных средств в те моменты времени, когда велика вероятность повышения процентных ставок в стране.
И продолжим описанием недостатков:
- Эти облигации относительно невыгодны в периоды снижения ключевой ставки по той причине, что высвобождающиеся в результате амортизации деньги трудно реинвестировать под достаточно высокий процент (сопоставимый с тем, который был объявлен по данному выпуску облигаций). На данном фоне куда более выгодно смотрятся облигации без амортизации долга, которые продолжают приносить относительно высокий доход (на всю сумму инвестированных в них средств) на фоне общего снижения процентных ставок;
- Для того чтобы вложения в данные ценные бумаги дали хороший результат, от инвестора требуется вовремя реинвестировать высвобождающиеся денежные средства, а для того чтобы делать это с максимально возможной выгодой требуется наличие определённых знаний и опыта;
- Если не реинвестировать амортизационные отчисления, то по итоговой прибыльности рассматриваемые бумаги будут значительно проигрывать облигациям других типов.