Банковский сектор неплохо восстановился в этом году, выйдя из трудного 2020 года, и войдя в число лучших отраслей на фондовом рынке в 2021 году. Средние банковские акции выросли на 28% (по данным на конец апреля 2021). При этом только в нескольких других отраслях средняя доходность была выше.
Всем известные и всеми любимые Bank of America, JPMorgan Chase, Wells Fargo и Citigroup, естественно, получают большую долю внимания внимания, и это справедливо. Но есть одна банковская акция, которая обошла почти всех своих конкурентов показав в этом году доходность в 75%!!! Речь идет о бумагах PacWest Bancorp (NASDAQ:PACW). Сейчас есть много хороших банковских акций, но эта, определенно, одна из лучших и вот почему.

Познакомьтесь с PacWest
PacWest, базирующийся в Беверли-Хиллз (штат Калифорния) является примерно 60-м по величине банком в США с активами около 32,8 миллиарда долларов (по состоянию на 31 марта 2021). Он предлагает свои услуги в 70 филиалах по всей Калифорнии, а кроме этого имеет по одному филиалу в Денвере и Дареме (штат Нью-Йорк).
Кроме этого у него есть национальное кредитное подразделение, предоставляющее кредиты на недвижимость и строительство, а также предлагающее услуги по управлению финансами для предприятий по всей стране. Офисы по выдаче кредитов расположены в Калифорнии, Нью-Йорке, Флориде, Техасе, Иллинойсе, Миннесоте, Колорадо, Аризоне, Теннесси, Джорджии, Северной Каролине, Мэриленде, Массачусетсе и Коннектикуте. Еще, у него есть подразделение венчурного кредитования, предоставляющее кредиты стартапам (в первую очередь в области технологий).
После сильного отчета о прибылях за первый квартал (опубликованного 20 апреля 2021 года) цена акций компании выросла на 16% и с тех пор продолжает расти. В первом квартале компания получила чистую прибыль в размере 150 миллионов долларов и это довольно хорошо, особенно по сравнению с чистым убытком в размере 1,4 миллиарда долларов в первом квартале 2020 года возникшего из-за необходимости создания большого резерва на покрытие кредитных убытков. В прошлом квартале, за счет улучшения кредитного качества и улучшения экономических условий в целом, банк получил резервную прибыль в размере 48 миллионов долларов.
Чистая прибыль выросла со 116 миллионов долларов до пандемии в четвертом квартале 2019 года. В первую очередь этому способствовала доходность резервов, но и депозиты, по сравнению с предыдущим годом, также выросли на 15% за квартал. Остатки по кредитам и аренде снизились на 3,5% в годовом исчислении, но были поддержаны резким ростом кредитования недвижимости и строительства, а также кредитов в рамках программы Paycheck Protection Program (PPP)**.
Банк сообщил о значительном ежеквартальном росте доходности активов на 1,94% (по сравнению с 1,58% в прошлом квартале) и доходности материального капитала на 25,7% (по сравнению с 19,6% в предыдущем квартале). При этом коэффициент эффективности, измеряющий расходы в процентах от выручки, был довольно таки низким — 46%. Это означает, что банк тратит меньше средств для получения своего дохода и, следовательно, более эффективен.
** Paycheck Protection Program — американская программа защиты зарплат введенная в рамках мер поддержки для предпринимателей пострадавших от экономических последствий пандемии коронавируса.
Недавние приобретения
Кроме этого компания получила толчок от некоторых недавних приобретений, еще больше диверсифицирующих ее потоки доходов. В феврале она приобрела Civic Financial Services, лидера в области жилищных кредитов бизнес-назначения (BPLs). Это в первую очередь кредиты для инвесторов в жилую недвижимость, такие как бридж-кредиты и финансирование для инвесторов, желающих продать, арендовать или отремонтировать недвижимость. Они, как правило, предназначены для проблемных объектов недвижимости, и востребованы у инвесторов, ищущих неквалифицированные ипотечные кредиты.
Президент и генеральный директор банка Мэтт Вагнер заявил, что Civic уже предоставила кредитов на сумму 231 миллион долларов с момента ее приобретения в середине февраля. «Мы ожидаем, что объем выдачи кредитов Civic останется на высоком уровне, и, поскольку их кредитный портфель продолжает расти, это поможет поддерживать нашу доходность по кредитам и стимулировать дальнейший рост», — сказал Вагнер.
В апреле PacWest приобрел Отдел обслуживания ассоциаций домовладельцев банка MUFG Union Bank, которое предоставляет банковские услуги для управляющих компаний и ассоциаций домовладельцев. Это еще одно приобретение компании, входящее в число лидеров в своей нише.
Каков вердикт?
Таким образом, хотя PacWest является региональным банком, благодаря описанным выше приобретениям он будет иметь присутствие в этих нишах на национальном уровне. Кроме этого, как уже говорилось выше, он уже находится на национальном уровне со своим венчурным кредитованием для стартапов и предпринимателей.
Но большая часть кредитного портфеля банка сосредоточена на кредитовании недвижимости и строительства. PacWest имеет кредитные офисы по всей стране и считается лидером в этой области. На этот сегмент приходится 11 миллиардов долларов из его кредитного портфеля размером в 19 миллиардов долларов. Если смотреть в процентном соотношении, то только у нескольких других кредиторов эта доля выше. В данном случае сила компании заключается в ее глубоком опыте в области девелопмента и строительства недвижимости, который она привносит в процесс андеррайтинга и управления кредитами.
Учитывая улучшение экономической ситуации и большую вероятность федеральных инвестиций в инфраструктуру, PacWest имеет хорошие позиции для финансирования строительства. Что касается недвижимости, это неоднозначная картина: скорее всего жилая недвижимость будет сильнее коммерческой недвижимости в 2021 году (хотя перспективы коммерческой недвижимости, как ожидается, улучшатся в 2022 году).
Однако, как уже говорилось выше, PacWest проделал хорошую работу по диверсификации своих доходов. Кроме того, его национальный профиль и развитая инфраструктура в некоторых нишах выгодно выделяют его среди множества региональных банков, не имеющих такой же национальной структуры или уровня знаний в этих областях.
Большинство аналитиков оптимистично оценивают перспективы банка. В начале этого года, аналитик Wells Fargo Джаред Шоу повысил PacWest Bancorp до избыточного (overweight) и сказал, что к 2022 году он может стать «вторым по прибыльности» банком из его рейтинга.
Цена акций уже в этом году подскочила на 75%, но они по-прежнему являются недооцененными, с соотношением цены к прибыли P/E=15 и соотношением цены к балансовой стоимости P/B=1,4. В распоряжении PacWest имеется много наличных денег — около 5,7 миллиарда долларов и у него относительно небольшой долг. Другими словами, акции этого банка — хорошая покупка прямо сейчас.
Обзор от 16.05.2021