Синтетическая облигация

Данный термин означает составную конструкцию из различных финансовых инструментов, обладающую основными свойствами облигации и позволяющую получать относительно гарантированный доход в будущем.

Для начала давайте определимся с тем, какими основными свойствами обладает облигация. По сути, покупая облигацию, вы, тем самым, даёте деньги в долг её эмитенту под определённый процент и на определённый срок. Вот это и есть основные её свойства:

• Капитал, который должен быть возвращён инвестору в конкретный установленный срок;
• Премия или проценты, которые должны быть уплачены эмитентом инвестору в качестве вознаграждение за пользование его деньгами;
• Заранее определённый срок погашения (возврата капитала инвестору).

Собственно говоря, синтетическая облигация позволяет реализовать все эти свойства с помощью определённого набора других инструментов фондового рынка. Вот о том, как составить этот набор и пойдёт речь ниже.

Покупка синтетической облигации

Покупка синтетической облигации осуществляется посредством двух одновременно проводимых операций:

1. Покупка акций;
2. Продажа фьючерса на них.

При этом должны соблюдаться следующие основные условия:

• На момент совершения сделок должна иметь место ситуация контанго. То есть, цена фьючерса должна быть выше цены базового актива (акций). Такая разница в цене является вполне обычной и к моменту экспирации фьючерсного контракта она сходит на нет, позволяя, таким образом, получить прибыль;
• Объёмы сделок должны быть идентичными. Часто бывает так, что размер минимального лота на акции не совпадает с размером минимального лота на фьючерс по ним. Это обязательно нужно учитывать при определении суммарного объёма будущей сделки.

Взятие прибыли происходит путём одновременного закрытия позиций (продажа акций и закрытие фьючерса) в момент экспирации фьючерсного контракта. Поскольку цена обоих используемых финансовых инструментов в этот момент времени сравнялась, вы получаете прибыль равную изначальной (на момент открытия позиций) разницы курсов помноженной на число акций.

Например, если на момент открытия позиций акция стоила 100 рублей, и фьючерс на неё – 102 рубля, а к моменту закрытия их цена сравнялась и составила 100,50 рублей, то будет получена прибыль в размере 2 рубля на каждую купленную акцию.

Считайте сами:

• Акция была куплена за 100 рублей, а потом продана за 100,5 рублей. Прибыль составила 100,5 – 100 = 0,5 рублей;
• Фьючерс был продан за 102 рубля, а затем выкуплен по 100,5 рублей. Прибыль составила 102 – 100,5 = 1,5 рубля.

Соответственно, суммарная прибыль на одну акцию составила 1,5 + 0,5 = 2 рубля. Если бы речь шла о покупке, например, 100000 акций и аналогичного количества фьючерсов на них, то прибыль бы составила уже 1,5 х 100000 = 150000 рублей.

Продажа синтетической облигации

Бывают случаи, когда акция торгуется по цене выше цены фьючерса на неё (т.е. имеет место ситуация называемая бэквордацией). В этих случаях можно осуществить продажу синтетической облигации. Для этого проводятся две одновременные сделки:

1. Продажа акций;
2. Покупка фьючерса на них.

При этом, как и в предыдущем случае, должно соблюдаться условие равенства объёмов совершаемых операций. Закрытие позиций и взятие прибыли можно осуществлять в тот момент, когда ситуация стабилизируется и фьючерс опять начинает торговаться по цене выше акций. Прибыль в данном случае рассчитывается аналогично, исходя из разницы курсов на момент открытия и закрытия обоих сделок.

Допустим, акции были проданы по цене в 150 рублей, а фьючерсы – куплены по цене в 149 рублей. А на момент закрытия позиций, фьючерс торговался по 152 рубля, а акции стоили 151 рубль.

Рассчитываем результат (из расчёта на одну акцию) на момент закрытия:

• По акциям – убыток в 1 рубль (150 – 151 = -1 рубль);
• По фьючерсам – прибыль в 3 рубля (152 – 149 = 3 рубля).

Итого, имеем 3 – 1 = 2 рубля прибыли на каждую проданную акцию. Если бы торговля осуществлялась объёмами, например, в 100000 акций (и аналогичного количества фьючерсов), то прибыль от такой сделки составила бы 200000 рублей.

Обычно продажу синтетической облигации не рекомендуют проводить начинающим, неопытным трейдерам. Это объясняется тем, что в этом случае можно легко остаться без прибыли или потерпеть убытки из-за особенностей связанных с выплатой дивидендов по акциям.

Дело в том, что бэквордация обычно имеет место быть перед выплатой дивидендов, после которой, обычно, всё опять встаёт на свои места (и фьючерсы опять торгуются выше акций). И в этот момент брокеры попросту не откроют вам короткую позицию по акциям. А если такая позиция была открыта заранее, то с вас спишут сумму равную выплаченным по акциям дивидендам.

Осуществляя продажу синтетической облигации, обязательно обращайте внимание на дату закрытия реестра и выплаты дивидендов по акциям входящим в её состав. Если возникшая бэквордация связана именно с предстоящими дивидендами, то такая продажа нецелесообразна.