Сегодня мы с вами поговорим о таком интересном финансовом инструменте как фьючерсные контракты. Благодаря тем особенностям, которыми обладают фьючерсы, их можно использовать для выполнения целого ряда задач, начиная от хеджирования рисков и заработка на арбитраже, и заканчивая банальными спекуляциями на разнице в цене (фьючерсы идеально подходят для спекулятивных целей благодаря используемому кредитному плечу и низким комиссиям, впрочем об этом чуть позже).
Определение понятия
Начать следует с определения. В экономической литературе даётся такое определение данного понятия:
Фьючерсный контракт (фьючерс) — это производный финансовый инструмент представляющий собой стандартизированный биржевой договор на покупку или на продажу определённого базового актива с заранее заданными ценой и сроком поставки.
А теперь я объясню то же самое, но только постараюсь сделать это в максимально доступной форме. Для начала определимся с терминами. Давайте я вкратце расскажу вам, что на бирже принято называть финансовыми инструментами и какие из них являются производными, а кроме этого мы рассмотрим понятие базового актива.
Итак, финансовыми инструментами в биржевой торговле, да и в трейдинге вообще, принято называть сами предметы сделок заключаемых трейдерами. То есть, другими словами, это все те активы, которые можно продать или купить на всех типах финансовых рынков. К ним относятся акции, облигации, валюты, драгоценные металлы, паи ETF и т. д.
Теперь о том, какие инструменты принято называть производными. В тех случаях, когда сделка заключается не на сам товар, а на контракт в основе которого лежат определённые параметры этого товара (цена, сроки его поставки и т. п.), говорят о производном финансовом инструменте. Так, в частности, когда говорится о договоре предполагающем поставку товара в будущем, по заранее обозначенной цене, речь идёт о форвардах или фьючерсах.
Форвардные и фьючерсные контракты это, по сути ,одно и то же, только первые из них заключаются на внебиржевом рынке и, как правило, имеют единичный характер, а вторые торгуются на бирже, имеют чётко стандартизированные условия и носят массовый характер (то есть, такие контракты предлагаются всем участникам торгов на одних и тех же, определённых биржей, условиях).
Базовым активом называют тот товар, который лежит в основе производного финансового инструмента. Например, базовым активом фьючерса на акции Сбербанка, являются эти самые акции, а базовым активом фьючерсного контракта на нефть, является золото (ШУТКА!). Хотя если принять во внимание, что нефть часто называют чёрным золотом, то в этой шутке появляется ярко выраженная доля правды.
Для чего нужны фьючерсы. Различные стратегии их использования
Чтобы ещё лучше понять саму суть фьючерсного контракта, давайте, что называется, вернёмся к истокам и посмотрим для чего они изначально применялись. В стародавние времена, когда основу экономического благосостояния всех стран мира определяло сельское хозяйство, многое зависело от того насколько урожайным окажется текущий год.
Вот представьте себе такую картину. Вы являетесь крупным производителем риса. Начиная с ранней весны вы вкладываете деньги в подготовку посевных площадей, в покупку и ремонт необходимого сельскохозяйственного оборудования, оплачиваете труд задействованных в производстве крестьян. Одним словом, на кон приходится ставить достаточно серьёзные деньги.
При всём при том, у вас нет уверенности в том насколько урожайным окажется текущий год и какая цена, в зависимости от этого, сложится на рынке риса. Если год окажется урожайным, то предложение риса превысит уровень спроса на него и цены поползут вниз. А вот в случае неурожайного года, наоборот, предложение риса на рынке может не покрыть весь существующий на него спрос, что приведёт к неизбежному росту цен.
А ведь ваши финансовые возможности не безграничны и для того, чтобы правильно распределить свои средства (а может ещё и кредит взять), желательно знать насколько всё это окупится и не останетесь ли вы в итоге с носом. Вот если бы точно знать, какая цена на рис сложится к осени (к моменту сбора и реализации урожая).
А почему, собственно, если? Для этого и придуманы фьючерсы. В данном случае вы можете заранее, ещё на этапе посевных работ, продать фьючерсный контракт на поставку того количества риса, которое планируете собрать. При этом вы гарантируете себе реализацию всего выращенного урожая по той цене, которая будет задана в этом контракте. Вот так всё просто.
Далее возможны нюансы. В том случае, если цена на рис действительно упадёт, вы окажетесь в безусловном выигрыше, так как поставите весь свой товар по ценам выше рыночных. А вот если год окажется неурожайным и цена на рис поднимется, то вам всё равно придётся произвести поставку своего товара на заранее оговоренных условиях, то есть по цене ниже рыночной. То есть, в данном случае, на лицо упущенная прибыль, но это будет своеобразной платой за то, что вы изначально застраховались от падения цен. Такая вот арифметика.
А теперь поговорим об основных стратегиях использования фьючерсных контрактов.
Хеджирование
Рассмотренная выше ситуация являет собой один из примеров хеджирования риска. Посредством продажи фьючерсного контракта, фермер заранее устанавливает для себя цену реализации товара в будущем, страхуясь от возможного её понижения. В настоящее время многие добывающие и производственные компании прибегают к такого рода тактике хеджирования.
Например, нефтедобывающей компании нет нужды целиком и полностью опираться на мнение аналитиков по поводу цены барреля нефти через один год, если она может застраховать свой риск посредством простой продажи соответствующего количества нефтяных фьючерсов (в количестве равном предполагаемому объёму поставок через один год). Или компания по производству сахара может аналогичным образом зафиксировать будущую цену поставок своего товара в независимости от того, какие условия сложатся на рынке в будущем (в частности от будущего урожая сахарной свёклы).
Портфельные инвесторы также могут хеджировать свои риски с помощью фьючерсных контрактов. Например, для того, чтобы защитить портфель акций от значительной просадки в период очередного финансового кризиса, достаточно открыть короткие позиции по фьючерсам на все акции входящие в портфель, либо открыть одну короткую позицию на фондовый индекс (в состав которого эти акции входят).
Спекуляция
В настоящее время, достаточно большая доля фьючерсов используется не для хеджирования рисков, а для банальной спекуляции на разнице цен. Это обусловлено тем, что фьючерсные контракты можно продавать и покупать посредством использования гарантийного обеспечения. То есть, уплачивать не всю сумму сделки, а только определённую её часть. Например, сыграть на повышении стоимости акций Сбербанка можно двумя основными способами:
- Купить определённое число этих акций, а после повышения цены продать их;
- Купить фьючерс на такое же количество акций Сбербанка и также продать его после повышения цены.
В обоих случаях размер полученной прибыли составит одинаковую величину, а вот затраты на совершение этих сделок будут существенно различаться. Так в первом случае, при цене акции в 230 рублей и объёме сделки в количестве 1000 акций, для совершения операции потребуется 230000 рублей. Во втором случае, для совершения операции в том же объёме (на 1000 акций по цене в 230 рублей) можно обойтись суммой в 23000 рублей, то есть, в десять раз меньшей**.
В обоих случаях, при росте курса акций, скажем, до 250 рублей, полученная прибыль составит: 1000х(250-230)=20000 рублей. Однако, в отношении используемого торгового капитала, в первом случае она будет составлять 8,69%, а во втором случае — 86,95%. Чувствуете разницу?
Но не спешите радоваться. Дело в том, что одновременно с возможностью получить потенциально большую (в разы) прибыль, в данном случае появляется и такой же риск потерять вложенные средства. Судите сами, предположим, что цена акций Сбербанка не вырастет, а вопреки вашим ожиданиям, возьмёт да и понизится, например, до 207 рублей. Вот что произойдёт в данном случае:
- Позиция открытая в акциях принесёт бумажный убыток в размере 23000 рублей, что составляет 10% от вложенного торгового капитала. Вы можете как закрыть позицию, зафиксировав этот убыток, так оставить её открытой в надежде на то, что ситуация изменится и акции Сбербанка вновь пойдут в рост;
- Позиция открытая во фьючерсах тоже принесёт убыток в 23000 рублей, однако в данном случае, эта сумма составит все 100% от используемого торгового капитала. Этот убыток съест всё внесённое вами гарантийное обеспечение и в том случае если вы не пополните маржу, позиция будет попросту закрыта.
** В данном случае, 23000 рублей выступают в роли гарантийного обеспечения (маржи), которое берёт биржа в качестве гарантии того, что вы выполните те обязательства которые возложили на себя при покупке фьючерсного контракта. Позиция будет поддерживаться всё то время пока вы находитесь в прибыли или до тех пор пока убыток по ней не достигнет размера внесённой маржи, в этом случае вы либо пополняете маржу, либо позиция будет принудительно закрыта.
Арбитраж
Довольно часто фьючерсные контракты используются в арбитражных стратегиях торговли. Давайте, для начала, немного поговорим о том, что представляет собой понятие арбитража. Вообще его разделяют на два подвида:
- Временной арбитраж;
- Пространственный арбитраж.
Временной арбитраж — это заключение разнесённых во времени сделок на одной и той же площадке с целью получения прибыли из разницы в курсовой стоимости. То есть, по сути, временной арбитраж являет собой обычную спекуляцию, о которой шла речь в предыдущем разделе.
Пространственный арбитраж предполагает одновременное заключение сделок на различных биржевых площадках или на различных рынках в пределах одной и той же биржи. Сделки заключаются либо по одному и тому же финансовому инструменту, либо по однородным инструментам. Допустим, вы заметили расхождение курса акций Мечел на Московской бирже и на Лондонской бирже (там они представлены в виде депозитарных расписок, но сути дела это не меняет). К примеру, в Москве они торгуются на 5 пунктов дешевле. В этом случае достаточно открыть одновременно две следующих позиции одинакового объёма:
- Длинную позицию по акциям Мечел на Московской бирже;
- Короткую позицию по акциям Мечел на Лондонской бирже.
Далее остаётся дождаться того момента когда цены на обеих биржах выравняются, а это, как вы понимаете, неизбежно (ведь речь идёт об одном и том же активе) и закрыть обе позиции. При этом ваша прибыль будет состоять из того количества пунктов, на которое изначально наблюдалось расхождение (то есть, нашем случае это 5 пунктов) минус комиссионные брокеру за обе сделки (пускай они будут составлять по 0,5 пункта за сделку). Таким образом, чистая прибыль от проведённого арбитража составит 4 пункта.
Теперь, собственно, поговорим о том, как использовать в такого рода стратегиях фьючерсные контракты. А используются они очень просто. Суть остаётся та же, что и в примере описанном выше, только расхождения ищутся между ценами базового актива и фьючерса на него. Затем одновременно открываются две позиции — одна по фьючерсу, а другая по базовому активу. Закрытие обеих позиций производят в тот момент времени, когда цены вновь сойдутся.
Кроме этого, можно проводить арбитраж на одноимённых фьючерсах с различными сроками экспирации контракта. Допустим, открывать разнонаправленные сделки по декабрьским и январским фьючерсам на золото. Принцип здесь тот же самый, поскольку речь идёт об однородных финансовых инструментах, их цены будут сильнейшим образом коррелировать между собой (тем не менее иногда расходясь, давая арбитражёру шанс заключить сделки).
Какие бывают типы фьючерсных контрактов
Различают два основных типа фьючерсов:
- Поставочные;
- Расчётные.
Поставочные фьючерсы — это фьючерсные контракты в их классическом виде. В той форме, которую они собой представляли изначально. Продавая контракт такого типа вы берёте на себя обязательство поставить оговоренное в нём количество базового актива в заданные сроки, а приобретение поставочного фьючерсного контракта означает, что в момент его экспирации (окончания) вы получите оговоренное количество того товара,который выступает в качестве базового актива фьючерса.
В настоящее время ни в целях хеджирования, ни, тем более, в спекулятивных целях, поставка реального актива вовсе не обязательна. Мало того, она, мягко говоря, совершенно не нужна (ну нафига спекулянту цистерна нефти?). Поэтому львиная доля всех обращающихся на современной бирже фьючерсов носят не поставочный, а исключительно расчётный характер.
Расчётные фьючерсы не предполагают никаких товарных поставок, а все расчёты по ним происходят исключительно в денежной форме. Например, экспирация расчётного фьючерса на нефть будет означать взаиморасчёты между сторонами контракта исходя из текущих рыночных цен на нефть. Если с момента заключения такого контракта цена на нефть снизится, то покупатель фьючерса должен будет возместить разницу продавцу. И наоборот, если нефть подорожает, то продавец фьючерсного контракта (тот кто находится по нему в короткой позиции) будет должен деньги покупателю (занимающему длинную позицию).
Более того, на современных биржах торгуются такие фьючерсные контракты, базовый актив по которым попросту невозможно поставить (ввиду того, что он не имеет физического воплощения). Ну как, например, можно погрузить в вагон и доставить покупателю фондовый индекс? Да что говорить об индексах, когда на американских биржах торгуются фьючерсы на изменение погодных условий. Естественно, что подобные виды фьючерсных контрактов априори являются расчётными.
Технические детали фьючерсной торговли
Поговорив о том, что собой представляют фьючерсы и в каких целях они применяются, давайте теперь рассмотрим такие технические моменты фьючерсной торговли, как вариационная маржа (когда и каким образом она списывается или наоборот — начисляется) и гарантийное обеспечение (что это такое и для чего необходимо). А также поговорим о том, каким образом биржевые площадки стандартизируют торгуемые на них фьючерсы и рассмотрим на примере, что представляет собой спецификация фьючерсного контракта.
Вариационная маржа и гарантийное обеспечение (депозитная маржа)
Открытая позиция на срочном рынке (а именно к таковым относится рынок на котором торгуются фьючерсы), в отличие от позиции открытой на фондовом рынке, предполагает ежедневное списание (начисление) вариационной маржи. Купив акции вы можете видеть размер своей прибыли или убытка, что называется, на бумаге. Если их курс поднимается, вы наблюдаете рост своей бумажной прибыли, если курс акций снизится, то вы получите бумажный убыток. И до тех пор пока ваша позиция остается открытой, с вашего торгового счёта не спишется ни одной копейки (равно как и ничего на него не начислится).
Совсем другое дело, когда вы открываете позицию по фьючерсу (хотя-бы на те же самые акции). Для открытия такого рода позиции нет нужды оплачивать полную стоимость акций, достаточно внести лишь гарантийное обеспечение в размере порядка одной десятой от их цены. Именно по этой причине и существует такое понятие, как вариационная маржа. Выступая гарантом по вашей сделке, биржа не хочет остаться в дураках в том случае, если вы по какой либо причине не выполните взятых на себя обязательств. Поэтому, при проведении клиринга после каждой очередной торговой сессии, биржа, что называется, подбивает бабки по вашим открытым позициям. В том случае, если у вас открыта короткая позиция, а цена в течение дня поднялась вверх (сессия закрылась выше цены открытия), то с вашего торгового счёта происходит списание вариационной маржи. То же самое происходит и в том случае, когда при открытой длинной позиции цена,в течение торговой сессии, уходит вниз. А вот если наоборот, изменение цены в течение дня совпадёт с направлением открытой вами позиции, то вариационная маржа будет начислена на ваш счёт.
Размер вариационной маржи равен текущей прибыли или текущему убытку (по итогам торговой сессии). Таким образом, итоговая прибыль или убыток по открытой фьючерсной позиции будет равняться сумме всех начислений (со знаком плюс) и списаний (со знаком минус) вариационной маржи.
Гарантийным обеспечением называется та сумма денежных средств, которая вносится сразу при открытии фьючерсного контракта. Как уже говорилось выше, основным его предназначением является защита интересов биржи. Если одна из сторон контракта не выполнит своих обязательств, то убыток будет покрыт из суммы внесённой в качестве депозитной маржи***.
По мере того, как со счёта клиента списывается вариационная маржа, размер его гарантийного обеспечения потихоньку тает и в тот момент, когда его величина уже близка к нулю, биржа выставляет требование пополнить депозитную маржу. Это требование называется маржин-колл (margin call), в случае его невыполнения позиция клиента закрывается и долг по ней покрывается за счёт тех средств, которые были внесены в качестве гарантийного обеспечения.
*** Так иначе называют гарантийное обеспечение.
Спецификация фьючерсного контракта
Мы уже говорили о том, что фьючерс представляет собой стандартизированный биржевой инструмент. В рамках этой стандартизации каждая биржа разрабатывает спецификации фьючерсных контрактов на ней торгуемых. В этих спецификациях обычно прописываются такие основные параметры как:
- Наименование базового актива (в виде тикера присваиваемого ему биржей);
- Интервал времени в течение торговой сессии, в который может производится торговля данным контрактом;
- Объём одного стандартного контракта, выражаемый в количестве единиц базового актива лежащего в его основе;
- Минимальное изменение цены контракта. Это та минимальная величина, на которую может изменяться цена фьючерса за один тик;
- Шаг цены определяемый такими параметрами, как минимальное изменение цены контракта и объём одного стандартного контракта. Так, например, при минимальном изменении цены в 0.01 рубль и объёме одного контракта в 1000 единиц базового актива, шаг цены составит: 0.01х1000=10 рублей;
- Маржинальные требования, определяющие тот размер гарантийного обеспечения, который необходимо внести для открытия позиции по фьючерсу;
- Год и месяц экспирации контракта (поставки — для поставочных и расчётов — для расчётных фьючерсов);
- Тип фьючерсного контракта: поставочный или расчётный;
- Последний день торговли. Это та дата, до которой, включительно, можно будет продавать или покупать данный фьючерсный контракт. А после её наступления и вплоть до исполнения контракта, торговля будет запрещена;
- Первый и последний день уведомления (указываются только для поставочных фьючерсов). Определяют интервал в течение которого должна быть осуществлена поставка товара (базового актива фьючерса);
- Разного рода ограничения, которые могут быть введены на торговлю данным контрактом. Например, может быть регламентировано значение максимального изменения цены контракта в течение одной торговой сессии, при достижении которого торговля временно приостанавливается.
Роль фьючерсов в современной экономике
Фьючерсный рынок можно назвать одним из индикаторов показывающих состояние экономики в отдельно взятой стране. Он довольно чутко реагирует на появление негативных тенденций и факторов, сам при этом являясь одной из важнейших частей финансового рынка. От слаженной работы фьючерсного рынка во многом зависит состояние экономического климата в стране.
Финансовый рынок это структура позволяющая максимально эффективно распределять и перераспределять капиталы между отдельными отраслями и сегментами экономики. При этом он генерирует целое множество показателей, так или иначе обрисовывающих текущую экономическую ситуацию. На рисунке ниже схематически показана структура рыночного пространства (в одной из возможных её классификаций**).
Как видно из рисунка, рынок производных финансовых инструментов (к коему помимо фьючерсного относится ещё и рынок опционов) представляет собой некое средоточие — точку в которой сходятся большинство нитей от всех остальных участников рыночного механизма.
Такое положение вещей, собственно говоря, и делает фьючерсный рынок тем самым индикатором отражающим изменения происходящие во всей структуре в целом. Наблюдение за ним даёт возможность наблюдать и за всеми остальными сегментами финансового рынка анализируя их влияние друг на друга и прогнозируя их дальнейшее поведение.
Так, например, анализируя соотношение цен фьючерсных контрактов на процентные ставки и на облигации, можно делать выводы о том какую денежно-кредитную политику преследует в настоящее время государство. О смягчении этой политики обычно говорит рост цен на фьючерсные контракты по процентным ставкам превышающий рост фьючерсов на облигации. А об ужесточении — снижение цен на фьючерсы по процентным ставкам опережающее аналогичное снижение цен по фьючерсам на облигации.
Смягчение денежно-кредитной политики благотворно действует на состояние фондового рынка и провоцирует его рост, а её ужесточение, наоборот, может послужить причиной его падения.
** Дело в том, что в зависимости от целей анализа, а также от особенностей экономического развития в разных странах эта структура может представляться несколько по разному.
Резюме
Подводя итоги всему вышесказанному, давайте вкратце перечислим те основные достоинства, которыми обладают фьючерсные контракты:
- Благодаря огромному выбору доступных для торговли фьючерсных контрактов (в том числе, предоставляющих доступ к сырьевым рынкам) открываются широкие возможности для диверсификации;
- Комиссии по фьючерсным контрактам, как правило, на порядок ниже комиссий по тем финансовым инструментам, которые выступают в качестве их базовых активов;
- Высокая степень ликвидности. Фьючерсные контракты можно всегда легко купить и также легко продать;
- Доступность. Для приобретения фьючерсного контракта нет необходимости оплачивать полную стоимость базового актива в него входящего, достаточно внести лишь относительно небольшую сумму гарантийного обеспечения.
Вместе с тем, необходимо полностью отдавать себе отчёт в том, что торговля на срочном рынке это весьма рискованное предприятие. Та сумма гарантийного обеспечения, которая требуется для открытия позиции, может как легко приумножиться, так и полностью сойти на нет. Такая торговля рискованнее обычной торговли на фондовом рынке ровно во столько раз, во сколько фьючерсный контракт доступнее того количества базового актива, которое в нём указано.
Возможно, после прочтения данной статьи, перед вами встанет вопрос о том где и как можно купить фьючерсы. Операции с фьючерсными контрактами можно проводить практически на любой фондовой бирже. В нашей стране они торгуются на Московской и Санкт-Петербургской фондовых биржах. А вот список наиболее популярных торговых площадок за рубежом:
Для того чтобы получить доступ к любой из указанных биржевых площадок, вам потребуются услуги брокера. Брокер должен иметь соответствующую лицензию на ведение брокерской деятельности выданную ЦБ РФ, а кроме этого он должен быть аккредитован на выбранной бирже (список аккредитованных брокеров обычно можно найти на её официальном сайте). Так, например, для Московской биржи этот список выглядит следующим образом: https://www.moex.com/ru/members.aspx
Никогда не торгуйте фьючерсами через, так называемых, Форекс-брокеров. Во-первых, потому, что никакие они не брокеры, а во-вторых потому, что фьючерсы у них не настоящие. Поясняю, все Форекс-конторы в нашей стране, в лучшем случае имеют статус дилера (дилинговые центры), а брокерами они себя называют по двум причинам:
- Это звучит более солидно;
- По действующему законодательству их невозможно за это наказать.
Ну а то, что они называют фьючерсами не имеет никакого отношения к тому, о чём велась речь выше. Их «фьючерсы» не имеют никакой гарантии исполнения и сделки по ним далеко не так прозрачны и не контролируются государственными регулирующими органами, как все операции осуществляемые на биржевом рынке.
О том, что такое фьючерсы вы уже знаете, теперь самое время узнать о том, как ими правильно торговать. Читайте об этом в материале: «Руководство для начинающих по торговле фьючерсами».